富国银行：最新财报解读

富国银行(WFC)上周五发布了截止2017年12月30日的Q4及全年财报，业绩表现不及预期，以下来看看具体的业绩表现。

财报概览

Q4营收为221亿美元，比分析师一致预期少2.4亿美元，同比增幅2%，其中净利息收入为123亿美元，环比减少1.36亿美元，下滑主要受与税改对有关杠杆租赁的一次性调整的影响。非净利息收入为97亿美元，环比增加3亿美元，主要是其他收入、信托及投资、市场敏感营收(交易、债务证券及股权投资净收益)有所贡献。

Q4净利润61.5亿美元，摊薄EPS为每股1.16美元(GAAP)，去除一次性税收、企业并购及诉讼费用的经调整EPS为0.97美元，远低于华尔街的预期1.07美元，分解看一次性税收贡献33.5亿美元，相当于EPS 贡献0.67美元，保险服务税前收入8.48亿美元，相当于EPS贡献0.11美元，然后诉讼税前成本32.5亿美元，相当于EPS损失0.59美元。

全年营收884亿美元，稍高于去年同期的883亿美元，其中净利息收入496亿美元，同比提升4%，非利息收入388亿美元，同比下滑4%。净利润221.8亿美元，去年同期则为219.4美元，摊薄EPS为每股4.10美元(GAAP)，高于去年同期的3.99美元，年内股票回购派发股息共145亿美元，同比提升16%。

利息收入与诉讼

Q4净利息收入为123亿美元，环比减少1.36亿美元，利息营收方面关注两大块：净利差NIM及贷款数量，后者的表现更好，从几个季度指标看，季末贷款量有季度回升的迹象，如下图，车贷及房贷似乎有下滑见底的趋势，Q4环比增长主要来自Q3工商贷款较少。季度净利差NIM为2.84%，下滑到至少五个季度低点，给营收增长拖了后腿。

成本方面，诉讼一直是困扰富国的难题，包括报道的违规销售、账号造假、数据泄露等行为。一次性的累计诉讼费高达33亿美元左右。另外，非利息开支仍然高企，员工薪金、佣金及福利同比增幅高达8%左右，远超营收增幅2.5%，对提升效率指标不利。

信贷质量

尽管季度坏账又环比增长，但信贷质量仍控制得不错。消费信用卡坏账损失小幅环比提升0.03%，当前美国家庭债务已高于2008年前的水平，且消费贷违约率创自2014年中以来的新高记录，未来值得持续关注，下图分别是计提开支及净坏账、不良资产的变动：

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结语

Q4公司业绩并不算好，不过同其他银行一样，宏观经济改善将利于公司发展，诉讼纠纷的潜在影响、非利息开支增长、不良资产变动是值得关注的几大因素，如下图，同其他几大行相比，公司估值并不具备多少优势，并且过去一年表现低于同行，相比之下美银(BAC)更具投资价值。