热股视点丨继续牵手东芝，西数大手笔拓建合资工厂，分析师表示看好

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3月16日投行Baird将西部数据评级从中性上调为跑赢大盘，目标价由此前的93美元提至135美元，相比上周五收盘价约有27%的上涨空间。近期，公司股价连续上涨，两周内涨幅已超20%。

投资逻辑

与东芝和解，大手笔布局3D NAND闪存

东芝17年9月试图以2万亿日元的价格向贝恩资本柴团出售旗下子公司TMC，即东芝的闪存业务。西部数据对此表达强烈不满，经过长期的诉讼和仲裁，两家终于在17年12月31日达成和解，决定TMC和西数共同共参与投资正在日本Yokkaichi市建设中的Fab 6工厂，以及东芝将在日本岩手县新建Fab7工厂的项目。西数单方面未来3年的计划投资额高达5000亿日元，约合47亿美元，同时两家合资关系持续至2029年。

西数在NAND闪存商进行了巨额投资，一是稳固NAND闪存市场地位，东芝和西部数据一直是仅次于三星的第二大NAND Flash供应商，两家合作有利于提升市场地位。其次，扩建工厂将增加3D NAND产能以满足市场需求，智能机市场更新较快，2018年三星、华为、OPPO、VIVO出货快速增长，对应NAND闪存的需求随着大幅增长，包括三星、英特尔等在内的NAND厂商也将扩增NAND Flash产能，预计19年前都存在供需缺口。此外，东芝Fab7工厂项目投入量产的时间点在在2019年下半年后，主要投产96层以上的3D-NAND闪存，对整体产出真正产生影响的时间点将落在2020年。

业绩稳健，财报超预期

公司1月末发布了截至12月29日的2018财年Q2财报。受益于NAND闪存芯片价格稳定以及PC、智能机内存芯片需求旺盛，Q2营收同比增长9.2%至53.4亿美元，好于分析师平均预期53.0亿美元。季度净亏损8.23亿美元，上年同期实现净利润2.35亿美元，亏损主要是因为税改带来16亿美元支出。剔除税收支出后的每股收益为3.95美元，超出每股3.79美元预期。至于业绩展望，下季Q3是周期性相对淡季，营收预计约为49亿美元，毛利率持平，Non-GAAP每股收益预计为3.20至3.30美元，年内营收增速有望达到18财年整体4%到8%目标区间的高位，如下图：

关于闪存增速，17年行业增速处于35%至34%范围的低位，西数闪存增速高于行业平均，预计18年接近以上行业增速范围的高位值，公司闪存业务增速与行业持平。

分析师看好

1月26日UBS维持西部数据评级为中性，2月23日StifelNicolaus恢复对西部数据评级，最新评级为买入，目标价105美元。最近的3月16日，投行Baird将西部数据评级从中性上调为跑赢大盘，目标价上调至135美元，仍约有27%的上涨空间。根据finbox数据，5年增速范围设为2%至7.2%，其中2021年下滑至最低2%，那么得出的估值为120美元，仍高于现价。

热股视点

西数Q2财报业绩均超预期，硬盘业务维稳的同时，未来闪存市场驱动较大，3D闪存转化并加速。此外，与东芝达成和解，双方合作且扩建工厂有助于长期增长及提升市场竞争力，在持续存在供需缺口的闪存市场上获益。分析师对公司的评级逐渐改善，估值上公司未来仍凸显增长潜力。