美债7年来首次破3%，股债跷跷板？

周二，美国10年期国债收益率自2014年1月以来首次突破3%整数关口，最终收至2.99%，引发市场关注。盘面上，美股三大指数均出现大跌，其中道指重挫1.74%，标普跌1.3%，纳指跌1.7%。一般而言，普遍认为3%收益率是一个关键位置和心理关口，其走高对股市有着潜移默化的影响。不光是十年期国债，其他期限国债收益率均接近多年高位：美国2年期国债收益率逼近2.5%，触及2008年9月以来最高水平，5年期国债收益率报2.838%，触及2009年8月以来最高水平，7年期国债收益率报2.951%，刷新七年以来新高。

通胀提升，政治风险稍有缓和

十年期美债是全球利率水平的基石，其收益率定价取决于三大因素：资本回报率、通胀补偿及风险溢价，计入了美国经济增速、通胀的影响以及市场对安全资产的需求，另外美联储根据美国经济状况及通胀来调整货币政策，间接对美债供需有一定影响。

从目前情况看，通胀提升及潜在政治风险缓和是驱动美债收益率的主要原因。油价是影响通胀的重要原因，上周原油涨至三年高位，稳固的能源价格推高通胀，并对债券收益率保持向上压力；债券通常被视为相对股票而言的避险投资，当前全球政治风险稍有缓和，避险情绪下滑引起债券需求回落，也会导致美债收益率攀升。近期叙利亚、朝核以等一系列地缘危机局势稍有平缓，并且当前市场最大的风险—贸易战近期有所收敛，中美及中俄开启了对话磋商，不过未来局势仍不明朗。

历史：国债收益率大涨，股市承压

从历史数据看，股市大跌多次伴随着美国十年期国债的大涨。比如1987年黑色星期一、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机、2000年互联网泡沫破裂以及2008年全球金融危机期间，美国十年期国债收益率均出现大幅飙升，离当前最近的一次则是2018年2月份的一轮美股大跌，当时美国债十年收益率超过了2.9%。据统计，自2011年以来3%的关卡只被短暂触及过两次，分别是在2013年和2014年初，因此引起市场的密切关注并不奇怪。逻辑上，国债收益率体现的是无风险的固定收益，上调后相对于风险收益的股票投资更具确定性和吸引力。

除了对股市的影响，利率上升并不利于实体经济发展，意味着企业的借贷成本将对应上升，对那些严重依赖融资来获取成长的企业十分不利，比如烧钱严重的特斯拉和大手笔投入内容来获取内容的奈飞。

利率突破后的相对赢家

财经媒体CNBC的一篇报道显示，通过分析2008年4月以来14次美债收益率三个月内走高期间的个股历史表现，发现道指成分股中高盛、维萨卡、苹果、摩根大通涨势最好，期间道指本身平均回报率为4.45%，而上述四个成分股的回报率至少在此基础上翻了一倍，其中金融股表现最好，潜在原因包括净利差增长，以及股市交易量及波动性利好投行交易。通用电气、可口可乐和沃尔玛等与日常消费活动更加密切相关的成分股回报率则弱于道指表现，可能与借贷成本提升，抑制居民消费或贷款有关。后期如美债收益率继续走高，相关板块和个股的历史表现具有参考意义。