美国国债收益率曲线的秘密

朋友们大家好，今天我想与大家讨论的主题是美国国债收益率曲线。上周美国10年期国债收益率涨幅达到了2.18%，这又强化了对今年美联储还有两次加息的市场预期。在此之前，美国国债的收益曲线一直趋于扁平化，10年期和2年期国债利差只有40个bp，这在经济学中预示着未来几个月美国经济可能在进入萧条。

通常国债收益率的几种最为常见形态为，向上，扁平和逆向下。一般来说，国债收益率曲线是向上的，而长期国债的收益率又比短期国债要高，这种情况比较常见，也是大家对未来经济增长过热的预期，所以要求比较高的长期利率来补偿通胀。扁平的利率曲线，这反映了未来大家对经济的悲观预期。逆向向下的曲线，则反映了更为悲观的预期，大家觉得未来央行会大幅持续的降息，所以更愿意购入久期更长的债券以抵抗低利率风险，从而推高了长期债的价格，打压收益率，有时收益率甚至为负。

根据我们现在观察到的情况，美国国债收益率处于逐渐扁平化的阶段。这似乎预示着大家觉得央行可能过快加息，导致美国进入下一个萧条期后又会马上转向进入降息周期。特别是这样的情况曾经在2000年和2007年都出现过。事后2001年dotcom泡沫破裂和2008年全球金融危机都应验收益率曲线给出的猜想。尤其最近新债王Jeffrey Gundlach在巴朗周刊圆桌会议上一直唱衰美国经济，他似乎已经持有了一些做空美股的etf和一些能源的头寸。

虽然比较悲观，但我们也要看到在2000年前的5年克林顿执政时期，虽然收益率曲线一直扁平化，但95年后到2000年股票还是表现不错的。而且收益率曲线一直是动态的，所以我们也很难判断这种趋势会逆转。

在这里我只想给大家提出一个现象和相关科普，以及对比过去的历史案例，相关结论我们无法从单一曲线定论，欢迎更多从事海外投资小伙伴，一起讨论发掘更深层次的原因。谢谢大家的关注！​​​​