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百威亚太开始招股：“抽烟股”涨了4倍，“喝酒股”打不打？
2019-07-05 09:29
作者/陈薏翎
股市素来有一种行情叫“吃药喝酒”，但在港股，还要再加上一个“抽烟”。截至7月3日，中烟香港（06055）股价最高涨到28.5港元，上市不过3周，已较发行价4.88港元暴涨484%！
行情来源：华盛证券
也就是说，如果你认购了中烟并持有至今，基本已实现桑塔纳变宝马的飞跃。但更有可能，烟草股王被你完美错过，那也别慌，马上要上市的“啤酒股王”了解一下。
紧随“烟草股王”，“啤酒股王”即将登陆港股
据最新文件，全球最大啤酒酿造商百威英博的亚洲子公司-百威亚太将于7月19日在港上市，以每股40-47港元的价格发行16.3亿股股票，由摩根大通和摩根士丹利联席保荐。若承销商不选择增发，将有5%的公开募股份额留给散户。
百威的名号，相信喝过啤酒的人都知道，不喝啤酒的，起码也被 “真我至上”的广告词洗过脑。百威母公司旗下的啤酒品牌众多，分布在各个档次，占据了全球超过30%的市场份额。2018年，百威亚太在中国、澳洲、韩国等国家的啤酒销售额位列第一名，是名副其实的“啤酒之王”。
数据来源：公司招股书，华盛证券
啤酒股众多，百威凭什么称王，又有何亮点呢？
首先，百威拥有近150年的品牌积淀，是其他啤酒企业所不能比拟的。欲戴王冠，必承其重，创立于18世纪的百威，经历过两次世界大战、西方经济大萧条，也接受过全国禁酒令的洗礼，在种种极限挑战下顽强生存，壮大至今。消费行业更需要好故事的支撑，而百威的故事，足够深入人心。
其次，百威的营收、毛利率遥遥领先于同行。 2018年，百威亚太收入84.6亿美元，毛利高达55.2%。常年保持在55%以上的高毛利，比青岛啤酒的40%、华润啤酒的35%领先一大截，使得百威的净利润十分亮眼。
最后，百威在高端啤酒市场的布局能力无人能及。从2018年中国高端及超高端类啤酒的市场份额来看，百威以46.6%的份额稳居榜首。在中国，高端啤酒一直是增长的重点，超过了啤酒整体市场的增长。2018年，中国高端（包括超高端）啤酒消费量市场占比增长至16.4%，但相比美国市场的42.1%，仍然有很大的增长空间。
数据来源：公司招股书，华盛证券
港股打新到底值不值得参与？百威会“店大欺客”吗？
介绍完百威，再来说说打新。作为最简单的盈利活儿之一，港股打新有多赚钱呢？
刚刚过去的6月，港股市场有18支新股上市，首日的平均最高涨幅达到25.5%，其中瀚森制药首日涨36.7%，一手赚10586港元，为一手赚最多；日照港裕廊居首日涨幅之冠，涨166.7%，一手赚5084港元。
数据来源：华盛证券
如果说6月新股的火爆行情有大盘回暖的因素，那么将时间拉长来看或许更有参考价值。以今年上半年所有新股开盘价计算，首日平均涨跌幅仍为正，达4.2%，一天跑过余额宝一年收益。数据证明，只要操作得当，港股打新赚钱的概率还是很大的。
而港股打新，整体收益也与公司估值、市场情绪密切相关，估值合适、认购热情的新股往往能获得不错的收益。
摇着全球啤酒龙头的旗号，百威亚太虽然盘子大，但认购热情应该不会差，据新闻报道，其IPO前夕港元需求飙升，未开始招股，就有多家券商预留了超过400亿元的孖展额。那么，它的估值又如何呢？
参考相关机构给的数据，根据初步招股文件，预测百威亚太地区的业务估值在400亿到500亿美元之间，也就是2744亿元到3430亿元人民币左右的区间。同时依据公司2018年的净利润97亿元，大概的估值水平在28X-35X之间。
假设百威亚太最终上市时估值为 450 亿美元，则公司与行业内企业的估值对比情况如下：
总体来看，如果百威亚太的定价取在低端，相对于国内的啤酒企业估值更便宜，但相比其母公司要稍高。
（根据7月5日早间最新文件，百威亚太估值区间应为4337.6亿港元--5096.68亿港元，折合人民币3826.73亿元--4496.41亿元，对应2018年净利润的PE在39至46倍，当然需要考虑百威业绩的高速增长，因此对应2019年的值将低于此数）
百威亚太招股已开始，到底打还是不打？
笔者看来，百威亚太还是值得一试，理由有三：
首先，百威亚太的招股定价虽然不算很低，但考虑到其在高档啤酒市场的领先地位，是值得拥有较高的溢价的。随著社会消费能力上升，以及扩内需的政策指向，百威股价的中长期表现应该不会太差。
其次，百威亚太的市值庞大，存在纳入指数成份股的可能，如果其认购超额，部分基金可能需要在挂牌后直接于市场上吸筹，为股价提供上升动力。（虽然纳入指数方面，公开流通量暂时还不达标，但相信不难解决。）
最后，从当下市场的普遍观点来看，百威亚太短期升幅可能有限（集资额太大，行业性质不及新兴科技），但破发的机会也很低。
不过，需要注意的是，百威亚太的母公司百威英博由于不断兼并收购其他啤酒集团，近年来杠杆比例大幅攀升，而百威亚太的未经审计流动负债也高达48.44亿美元，流动比率仅为0.68倍。好在公司有着超过20亿美元的经营活动现金净流入，有助于在未来控制有息负债水平。
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