国庆特辑 | 美食来袭，餐饮企业哪家强？

作者/华盛学院Jay

十一黄金周来临，小伙伴们当然是要出去吃吃喝喝逛逛的，但是对于热爱投资的朋友来说，国庆节也可以是一个贯彻草根调研的好时候。毕竟当我们出门时少不了消费，不妨顺便观察一下哪些企业生产的产品或提供的服务非常受欢迎，然后再研究研究公司的年报，也算是非常有意思的消遣。

本期国庆特辑中，Jay要介绍的是在港交所上市的餐饮企业。当小伙伴们出去下馆子的时候，可以现场调研一下哪家餐饮企业最值得投资。

火锅之王海底捞

行情来源：华盛证券

海底捞是一家以经营川味火锅为主的品牌火锅店，也是目前港股唯一一只市值破千亿的餐饮股。创始人张勇于1994年在四川成立第一家海底捞，并在二十多年后将其发展成全国性的直营火锅巨头。

上市以来，海底捞一直保持高增长，但同时估值水平也是非常之高。2015-2018年间，海底捞的营收由57.57亿翻了三倍，在2018年接近160亿元，年复合增长率达到40%；期间净利润由2.73亿元增长至16.46亿元，年复合增长率居然达到惊人的182%。

资料来源：华盛证券

海底捞的门店扩张全部采用直营，并且非常特色地采用“师徒制”来保证新开门店的运营效率。所谓“师徒制”，即海底捞的每一个新店长都由老店长手把手培养出来，并且新店长所管理门店的部分利润将作为返点给到老店长。这种策略使得老店长会将其所学全部传授给新店长，最终保证直营门店的高品质扩张。

创始人张勇 图片来源：公开网络

截至2019年6月30日，海底捞一共拥有门店593家，而2018年底仅为463家门店。不过根据最新的运营数据，新店的翻台率仅为3.9次/天，不仅远逊于老店而且不及去年同期水平。

全球最大中式快餐——大家乐

香港的“大家乐”快餐连锁店可以说随处可见，妇孺皆知。油而不腻的叉烧、外焦里嫩的烤肉、吱吱作响的煎鱼、香浓美味的酱汁、饱满亮泽的香米、甘甜爽口的果汁、醇郁绵滑的奶茶，成就了中式餐饮集团大家乐的美名。

图片来源：公开网络

根据2019年年报（截至至2019.3.31），大家乐集团旗下的品牌除了大家乐餐厅之外，还包括一粥面（Super Super）、米线阵、活力午餐、Asia Pacific Catering等。在业务构成上，香港速食餐饮占比73.8%，香港休闲餐饮占比10.7%，中国内地餐饮占比13.6%，其他占比1.9%，整体来看，大家乐集团的核心业务仍在香港。

资料来源：公司财报，华盛证券

业绩方面，大家乐集团自2000年来的增长比较稳定。2000-2019年，公司净利润由2.19亿港元增长至5.90亿港元，年复合增长率为5.35%，稍微落后于香港GDP增速。比较让人担忧的是净利润近年来的增长比较乏力，自2014年以来几乎没有增长。

资料来源：公司财报，华盛证券

此外，香港目前的局势对大家乐集团的影响还是比较大的，毕竟其在香港的业务占比超80%。假如大陆游客及世界游客有所减少的话，公司未来的业绩预期仍要承压，这或许是公司股价近期跌幅较深的原因。

呷哺呷哺

按市值统计，呷哺呷哺目前在港股餐饮板块排名第三，仅次于海底捞和大家乐集团。1998年在北京创立的呷哺呷哺，其特点是新颖的吧台式就餐形式和传统火锅的完美结合，开创了时尚吧台小火锅的新业态。

图片来源：公司年报

在品牌定位上，呷哺呷哺和海底捞不同，海底捞属于中高端市场，人均消费额在100元以上，而呷哺呷哺人均消费在50元左右，属于中低端市场。随着近年来海底捞逐渐壮大，呷哺呷哺也开始意识到高端市场的重要性，于是在2017年推出高端品牌“凑凑”，其客单价在130元左右。截至2019年6月30日，呷哺呷哺一共运营955家呷哺呷哺餐厅及61间凑凑餐厅。其中北京餐厅数量占比超30%。

业绩方面，呷哺呷哺在2014-2018五年间的业绩增长还是差强人意的，净利润由2014年的1.41亿增长至2018年的4.62亿，营收也翻了一倍多。然而，最新的2019年半年报显示，呷哺呷哺营收增长27.4%，但净利润却下滑21.65%，陷入增收不增利的情景。

资料来源：华盛证券

大骨熬汤五十年——味千（中国）

味千（中国）创始于1968年，源自日本，目前在全球有接近800家门店，在国内的知名度还是非常高的。味千拉面主要在中国内地和香港销售日式拉面及菜肴，并融入中国人饮食习惯和烹饪精髓，在品牌定位上与此前谈到的大家乐休闲餐厅相似。

图片来源：公司年报

门店数量及布局方面，根据2019年上半年业绩公告，味千拉面一共拥有770家门店。其中，上海市拥有最多的门店数量——多达124家门店，相比之下深圳市只有21家。此外，味千在中国香港拥有26家门店，在罗马和芬兰各有1家门店。

业绩方面，味千的盈利波动起伏比较大，其中2016年净利润达到历史高峰6.65亿元，但在2017年公司居然亏损4.87亿元。此外，公司在2019年上半年的业绩亦有所滑坡，由去年同期的1.21亿元下滑至0.86亿元，同比下滑28.62%。近年来，味千似乎难以摆脱此前“猪骨汤精”丑闻的影响，业绩始终难以回到此前的峰值。

资料来源：华盛证券

此外，味千发现自2008年起就担任味千中国首席财务官的刘家豪涉嫌挪用公款2000万元，2019年3月公司公告宣布已罢免其职位。此人任职期间身兼多家子公司秘书，在审计、财务等方面拥有15年以上的经验。十年重臣的叛变，对当前业绩不佳的味千而言算是雪上加霜。

餐饮行业关键调研指标

翻台率：翻台率即表示餐桌重复使用率。无论哪个餐厅，都绕不开翻台率这一核心指标。翻台率高，意味着能在有限的空间和有限的营业时间内，让座位的流动率提高，营收也会成倍提升。这对快餐连锁型餐厅来说，尤为重要。例如海底捞的翻台率接近5次/天，而呷哺呷哺仅为2.5次左右，比海底捞逊色很多了。

人均消费额（客单价）：即每名客户在餐厅内的平均消费额。通常来说，客单价越高餐厅的品牌定位越高，小伙伴们可以留心观察一下各家餐厅的客单价都在什么水平。

同店销售额：指的是以销售店开了至少一年为前提，同一间销售店在相同时期下的销售额，通常以月份，季度为时间段比较每年的销售额。该项数据主要考察的是已经成熟的门店的销售状况，可作为新开门店后期所能达成的销售水平的参考。

国庆期间出外用餐时，可以草根调研一下哪家餐饮企业的运营效率最高，虽然你的观察未必等于真实的整体情况，但在对比中也可以让你对餐饮企业的了解更深入。

风险及免责提示：以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。